美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）再次取消针对伊朗的“大规模攻击”，并表示双方将重返谈判桌，国际油价随即下跌5%。过去五个月，这样的剧情已经多次上演：每当特朗普释放和平信号，油价几乎都会迅速下跌。
4月8日，特朗普宣布暂停对伊朗的轰炸和袭击，当天油价暴跌13%；5月初，他表示与伊朗达成最终协议取得“重大进展”，随后三天油价下跌13%；5月29日，特朗普称谈判“进展顺利”，油价当天重挫10%；6月11日，他宣布取消大规模轰炸行动，又引发油价连续四天下跌16%。就在上周，特朗普暂停军事行动后，油价三天内更是暴跌20%。自3月初以来，国际油市虽然经历多轮上涨，但整体明显更愿意押注和平。特朗普政府只要宣布谈判取得进展，或释放霍尔木兹海峡可能重新开放的信号，都可能引发油价大幅回落。
市场之所以仍然愿意相信和平，一个重要原因是全球此前曾面临严重的石油供应过剩。战争爆发前，石油输出国组织（OPEC）部分成员国持续增产，而全球需求相对疲软。根据凯投宏观（Capital Economics）的数据，当时全球石油供应每天比需求高出约400万桶。即使战争导致每天约1300万桶石油无法正常通过霍尔木兹海峡，全球市场也逐渐找到了替代方案。部分石油经沙特阿拉伯转运至红海，西方国家则通过释放紧急石油储备弥补缺口，中国也在消耗自身庞大的原油库存。6月霍尔木兹海峡短暂开放约三周后，约2亿桶石油迅速涌出波斯湾，全球市场突然迎来大量供应，进一步强化了投资者对“石油并不短缺”的判断。
然而，真正的风险可能正在水面之下积累。美国商业原油库存正在迅速下降。根据美国能源信息署（EIA）的数据，美国重要石油枢纽库欣的原油库存已经降至1860万桶，跌破2000万桶这一重要水平。库存继续下降，不仅意味着可用石油减少，还可能直接影响当地储油和输油管道系统的正常运行。全球情况同样值得警惕。凯投宏观高级气候和大宗商品经济学家基兰·汤普金斯（Kieran Tompkins）指出，目前全球商业石油库存仅相当于约57周的供应量，而维持正常运营的压力水平约为55周。
这意味着，市场继续依靠库存弥补供应缺口的空间已经越来越小。如果波斯湾石油供应无法实现长期、稳定恢复，全球市场最终可能触及一个“临界点”：库存再也无法弥补供应损失。届时，市场恢复平衡的方式可能只剩下油价大幅上涨，通过高价格迫使消费者和企业减少需求。在极端情况下，国际油价可能需要突破每桶150美元。
目前，市场依然选择相信特朗普不断释放的和平信号。但在油价一次次因为“谈判取得进展”而暴跌的同时，全球石油库存却正在逼近危险线。真正的问题或许不是油价现在为什么跌，而是如果和平最终没有到来，市场还能撑多久。
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