美国总统唐纳德·特朗普于8月7日（周四）签署一项行政命令，可能会让401(k)等职场退休储蓄计划更容易向员工开放另类投资选项，包括私募股权（private equity）——这一领域长期以来仅限于机构投资者和高净值“合格投资人”参与。
据白宫高级官员透露，该行政令将要求美国劳工部和证券交易委员会（SEC）为雇主发布指导意见，说明如何在退休账户中提供这类另类投资。近年来，私募股权和私募信贷行业一直在积极推动进入美国总额逾12万亿美元的固定缴款类职场储蓄计划市场。
虽然法律并不禁止计划管理方向员工提供私募市场投资，但他们往往避免这样做，因为他们负有受托责任，必须向计划参与者提供审慎且合理定价的投资选项。截至目前，私募股权和私募信贷产品通常风险更高、费用更贵、信息更不透明，且流动性较差，相比公开市场的股票和债券基金要复杂得多。
据TD Cowen华盛顿研究小组金融政策分析师贾雷特·塞伯格（Jaret Seiberg）表示，特朗普的行政命令并不会立即改变政策，但它确立了政府内部对此议题的立场。塞伯格指出，这意味着不会马上带来变化，“相关监管机构仍需制定新规，这可能要到2026年才能完成。”即使新规则出台，作为职场退休计划管理者的雇主仍需对新投资选项进行详尽尽职调查。
曾任劳工部雇员福利安全事务助理部长的丽莎·戈麦斯（Lisa Gomez）指出，计划管理方仍需严格履行其受托责任，确保所有新选项符合参与者和受益人的最佳利益。“这件事将变得更复杂，”戈麦斯说。在进入政府前，她在私营领域担任雇主代理律师长达30年。她建议管理方应聘请法律顾问和熟悉私募股权的受托顾问，帮助他们评估新产品，并向相关公司索取关于费用结构、投资策略和历史业绩的详尽报告。
管理方还应对比这些新选项与原本只面向机构和富人投资者的产品在表现上的差异。例如，如果某款新产品是为了解决成本、透明度和流动性问题而设计的，那么“这是否会影响收益？”戈麦斯提出质疑。她强调，不应因费用或其他问题而一刀切地否定私募股权，“只要条件合适、有正确的支持和教育，对一些人而言，它是有帮助的。”但她也提醒要看清潜在风险：“如果有人说没有风险，我会表示怀疑。不要被炒作迷惑，但我们也不应惧怕——而是应该学习。”
支持开放私募市场投资的人认为，即便是间接暴露（如通过目标日期基金或由管理账户中提供的集体信托基金），也可以帮助退休储户实现更广泛的全球资产多样化，毕竟近年来私募市场增长速度远超公开市场。晨星投资管理公司研究主管哈尔·拉特纳（Hal Ratner）指出，私募市场的公司数量是公开市场的25倍。“许多公司选择更晚上市，等到更成熟时才IPO。因此，公开市场投资者可获得的成长机会越来越有限。”拉特纳在一篇专栏中写道。
由于尽职调查成本高昂，大多数退休储蓄计划短期内不太可能向普通员工开放私募选项。但围绕如何在《雇主退休收入保障法案》（ERISA）框架下为普通投资者建立安全机制的讨论，将会持续。例如，美国参议员伊丽莎白·沃伦对该计划表示强烈质疑。她是参议院银行委员会的民主党领袖之一，目前正向记录管理巨头Empower（其计划在下季度向401(k)客户开放私募股权选项）索要更多信息。
沃伦更广泛地对私募信贷市场对美国金融系统的系统性风险表示担忧。今年7月中旬，她写信给财政部长斯科特·贝森特，指出银行对私募信贷基金的贷款增长了145%，并要求金融稳定监督委员会（FSOC）调查非银行金融机构在私募信贷市场中的角色及其与核心银行系统的关联是否对金融稳定构成威胁。她还建议FSOC与金融研究办公室合作，设计并进行一项专门针对私募信贷领域非银行金融机构的压力测试。
（图片源于CNN）
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